Главная » Россия » Почему компании России стоят намного дешевле компаний Америки? Капитализация корпораций

Почему компании России стоят намного дешевле компаний Америки? Капитализация корпораций

Капитализация российского рынка акций с 2014 года утроилась, достигнув 37,8 трлн рублей. Но это по-прежнему меньше 1% от глобальной капитализации. К тому же 40% оборота приходится всего на три компании — «Газпром», Сбербанк и ВТБ. Почему у нас нет хотя бы своего Facebook?

Amazon и Facebook сложно переоценить

На прошлой неделе в топ-5 самых популярных среди отечественных компаний вошли «Газпром» (капитализация 49,7 млрд долларов), «ЛУКОЙЛ» (41 млрд долларов), Московская биржа (4,1 млрд долларов), «Роснефть» (57,1 млрд долларов) и Сбербанк (59 млрд долларов). В топ-5 популярных «иностранцев» оказались владеющая Google компания Alphabet Inc. (капитализация 690 млрд долларов), Amazon (483,4 млрд долларов), Apple (802 млрд долларов), Bank of America (235,6 млрд долларов) и Facebook (445,2 млрд долларов).

Из российских компаний чаще покупают «голубые фишки», а из иностранных — IT-гигантов. При этом капитализация отечественных компаний существенно проигрывает американцам: например, один Amazon — это 9,7 «Газпрома», а один Facebook — 10,8 «ЛУКОЙЛа».

Может быть, иностранные компании переоценены? «Таких гигантов, как Amazon, Facebook и Alphabet, сложно переоценить, у каждой из них есть своя сложившаяся бизнес-модель, которая приносит им миллиарды прибыли, — отмечает Игорь Клюшнев, начальник департамента торговых операций ИК «Фридом Финанс». — Amazon для большинства в США является синонимом интернет-магазина, кроме того, облачная система Amazon Web Services приносит 12 миллиардов долларов».

У Facebook 1,9 млрд активных пользователей и доступ к колоссальному количеству персональной информации. Основная выручка Alphabet идет от рекламы, при этом компания постоянно активно совершенствует процессы получения и обработки информации, которая помогла бы делать рекламу эффективнее.

IT-гиганты России

В России также есть IT-гиганты — например, «Яндекс» (капитализация 7,7 млрд долларов) и Mail.ru Group (4,4 млрд долларов). Однако и их капитализация не сопоставима ни с Alphabet и Facebook, ни с «единорогами» вроде Uber (65 млрд долларов), Airbnb (30 млрд долларов) или Snapchat (20 млрд долларов).

«Яндекс» и Mail.ru ориентированы преимущественно на внутренний рынок. А он по определению меньше, чем многие рынки стран Европы, — поясняет Игорь Клюшнев. — Выручка «Яндекса» — около 93 миллиардов рублей, Mail.ru — около 50 миллиардов рублей. Для сравнения: у Facebook — 27 миллиардов долларов, Google — 90 миллиардов долларов, Amazon — 135 миллиардов долларов».

Начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер» Константин Бушуев отмечает, что на фоне рецессии в России произошло падение темпов роста «Яндекса» и Mail.ru, а сейчас они только-только начинают вновь разгоняться. «Кроме того, глобальные инвесторы традиционно требуют дисконтов из-за условий ведения бизнеса и особенностей бизнес-климата в России. Но в ближайшие годы акции «Яндекса» и Mail.ru, скорее всего, в любом случае будут интересны для покупок», — считает он.

«Что касается Uber и Snap, то сравнивать с ними следует не Яндекс и Mail.ru, которым уже почти по 20 лет, а те российские стартапы, которых, по-видимому, пока нет, но которые наш президент велел поскорее создавать,» — Леонид Делицын.

Американские и другие иностранные компании работают на глобальном рынке

Все перечисленные американские компании работают глобально на крупных рынках, подчеркивают эксперты. «Если бы Uber фанатично преследовал свою первоначальную идею обслуживания VIP-такси в Лос-Анджелесе, то капитализация этой компании была бы ниже на три порядка, пропорционально доле населения Лос-Анджелеса в мировом населении, — считает аналитик «Финама» Леонид Делицын. — После того как Uber нацелился на рынки всех стран, инвесторы согласились рискнуть создать бренд, аналогичный McDonalds, Microsoft или Apple».

Выручка компаний, которые не могут вырваться за пределы национального рынка (как, например, китайский Baidu или российский «Яндекс»), потенциально ограничена на порядок меньшими величинами.

«А вот, скажем, китайская Alibaba Group, которой удалось стать глобальным оператором, стоит 351 миллиард долларов, что сопоставимо с капитализацией Amazon», — поясняет Делицын.

В то же время мультипликаторы «Яндекса» и Mail.Ru весьма высоки по сравнению с российскими телекомами, которые оцениваются лишь на 25—30% выше своей годовой выручки. Более того, эти мультипликаторы отнюдь не плохи в сравнении с глобальными аналогами. «Например, коэффициент P/S (отношение капитализации к выручке) у «Яндекса» составляет около 6,5 — немногим ниже, чем у Google, который теперь называется Alphabet (7,51), и даже выше, чем у китайской Baidu (6,49). А по отношению P/E (цена акции к прибыли) коэффициент «Яндекса» даже выше, чем у аналогов», — отмечает Леонид Делицын. То есть по отношению к аналогичным зрелым компаниям дискриминации не наблюдается.

«Что же касается Uber и Snap, то сравнивать с ними следует не «Яндекс» и Mail.ru, которым уже почти по 20 лет, а те российские стартапы, которых, по-видимому, пока нет, но которые наш президент велел поскорее создавать», — говорит эксперт.

«Рынкам было бы интересно IPO «ВКонтакте. И в меньшей степени — «Одноклассников»

Uber, Airbnb, Snap — все эти компании работают на очень быстрорастущих рынках. Поэтому, как правило, при оценке таких компаний рынком закладываются очень высокие темпы роста выручки и прибыли на протяжении ближайших десятков лет. «В цене этих бумаг заложены не столько текущие денежные потоки, сколько потоки будущих лет, — поясняет аналитик УК «Альфа-Капитал» Андрей Шенк. — Поэтому их акции обладают очень высокой волатильностью. И в случае, если компания перестает соответствовать прогнозам, ее капитализация, как правило, сильно снижается». Сравнивать зарубежные крупные компании с нашими некорректно, считает Шенк. В цене наших компаний, наоборот, закладываются денежные потоки ближайших нескольких лет. «К тому же наши крупные имена — это преимущественно ресурсные компании, которые традиционно оцениваются ниже по мультипликаторам», — отмечает он.

Руководитель департамента по работе на рынках акционерного капитала «БКС Глобал Маркетс» Алексей Клетенков обращает внимание на то, что в секторе IT в США аккумулировано большое количество ресурсов. Он пользуется высоким интересом со стороны разных классов инвесторов: венчурных фондов, бизнес-ангелов, фондов прямых инвестиций в неторгуемые компании, портфельных инвесторов. «Что касается российских активов и рынка акционерного капитала, значительного притока средств иностранных институциональных инвесторов в последние пару лет не наблюдалось — в основном в силу геополитических факторов. Тем не менее мы видим, что интерес иностранных инвесторов к российским активам на рынках акционерного капитала быстро возвращается», — добавляет Клетенков.

После трехлетнего затишья мы видим, что IPO возвращается на повестки российских компаний. При условии сохраняющейся стабильности в экономике и геополитике, уверен, что мы увидим еще несколько сделок осенью этого и весной 2018 года.

Среди российских IT-компаний пока не заявлено тех, кто может провести IPO на Московской бирже, как и на Лондонской или Нью-Йоркской, в ближайшее время.

Но рынкам было бы потенциально интересно видеть IPO «ВКонтакте» и в меньшей степени IPO «Одноклассников», считает Константин Бушуев из «Открытие Брокер».

Хотя «ВКонтакте», по его мнению, пропустил благоприятный момент для выхода на IPO в 2013—2014 годах — отчасти из-за конфликтов между собственниками, отчасти из-за внутрироссийских проблем.

«Сейчас можно ждать, что компания будет ждать новых «окон возможностей» по мере ускорения роста глобальной экономики и усиления склонности инвесторов к рисковым вложениям», — говорит он.
В 2014 году владельцем «ВКонтакте» стала Mail.Ru Group. По словам Леонида Делицына из «Финама», приобретение стратегом — это не менее частый сценарий завершения истории компании как стартапа, чем IPO.

Что касается выделения этого проекта из Mail.Ru в качестве самостоятельной компании, то сейчас это вряд ли повысило бы капитализацию Mail.Ru Group (и капитализацию «МегаФона», который приобрел Mail.Ru Group), считает эксперт.

«Первым делом встанет вопрос, насколько компания будет свободна в конкуренции с Mail.Ru Group. Если у нее нет возможности полноценно конкурировать и ее стратегию будет определять контролирующий акционер, то зачем становиться ее миноритарием? Сейчас интереснее, найдут ли «МегаФон» и Mail.Ru Group синергию, которая позволит увеличить общую капитализацию и создать своего рода «национального чемпиона» наподобие испанской Telefonica», — полагает Делицын.

С тем, что у Mail.Ru Group сейчас нет цели выводить на IPO «ВКонтакте», согласен и Игорь Клюшнев из «Фридом Финанс». «Кто хотел зайти в VK, покупал акции холдинга. VK демонстрирует неплохую динамику операционных показателей — число активных пользователей выросло с 25 миллионов до 40 миллионов человек. Выручка VK в структуре Mail.Ru Group — около 16%. Капитализация VK могла бы каннибализировать капитализацию Mail.Ru, а это невыгодно», — поясняет эксперт.

В качестве наиболее вероятных кандидатов на IPO из числа IT-компаний эксперты называют разработчика бухгалтерского программного обеспечения и системного интегратора «1С».

«Наверное, если бы Евгению Касперскому требовалось привлечь средства через IPO, то и у его компании проблем с размещением на Московской бирже или на многих зарубежных площадках не возникло бы», — добавляет Леонид Делицын.

Пока публичными становятся не IT-компании, а эмитенты из более традиционных отраслей. В I квартале 2017 года на Московской бирже состоялось IPO «Детского мира» — первое с 2014 года «классическое» IPO с участием широкого круга глобальных инвесторов. «После трехлетнего затишья мы видим, что IPO возвращается в повестки российских компаний. При условии сохраняющейся стабильности в экономике и геополитике, уверен, что мы увидим еще несколько сделок осенью этого и весной 2018 года», — полагает партнер, руководитель практики по сопровождению сделок на рынках капитала в СНГ и странах Центральной и Восточной Европы PwC Рустем Терегулов.

Скорее всего, размещаться в ближайшие несколько кварталов будут либо те компании, которые стоят в списке на приватизацию, либо те, кому необходимо привлекать капитал под новые проекты, размышляет Андрей Шенк из «Альфа-Капитала». Российский рынок с начала года показывает слабую динамику, а интерес к российским акциям невысок. Успешно разместиться в таких условиях довольно сложно, заключает он.

О admin

x

Check Also

Покупка недвижимости в Москве, России и за рубежом: главные пути инвестирования средств

Четыре основных пути инвестирования средств в недвижимость, доступные частным инвесторам в России и за рубежом Автор статьи: Кирилл Котриков, руководитель отдела аналитики CENTURY 21 Россия Существуют тысячи возможных способов вложить ...

Подорожание бензина: последние новости в России

Подорожание бензина – это одно из самых важных событий в России в 2018 году. С точки зрения экономики и политики, последние новости после назначения В. В. Путина на 5-й срок ...

Подорожание бензина в 2019 году: последние новости в России

В 2019 году в России возможно подорожание бензина. Об этом говорят эксперты в последних новостях. Предполагается, что цена вырастет примерно на треть. То что топливо упало в своей цене за ...

Подешевеет ли бензин в России

Рост цен на топливо продолжался до тех пор, пока государство, безуспешно пытается разрешить проблему давлением на рынок с помощью антимонопольного комитета, не снизило акцизы. Однако проблема, подешевеет ли бензин, актуальна ...

Подготовка инженерных кадров в машиностроении для Будущей России: вызовы и пути решения

Подготовка инженерных кадров Существует достаточно много прогнозов о путях развития Будущей России. Одним из главнейших факторов, определяющих стратегию развития нашей страны, будет подготовка инженерных кадров. В этих прогнозах часто задаются ...

Подведение итогов выборов президента России

Подведение итогов выборов президента Российской Федерации 2018 В России завершилось голосование на выборах главы государства. По последним данным, ЦИК обработал уже 99,79% итоговых протоколов В России завершилось голосование на выборах ...

Повышение МРОТ в России: последние новости

В 2018 году Минимальный Размер Оплаты Труда (МРОТ) планируется поднять до 9489 рублей. Согласно проекту Министерства Труда, повышение МРОТа составит более чем на 20%. На 2017 год размер минималки составляет ...

Плюсы и минусы внедрения прогрессивного налога для России

Прогрессивный подоходный налог в России пока не внедрили. Какие плюсы и минусы у прогрессивной системы налогообложения, которую используют многие страны Европы и мира, для РФ? Гайдар Гасанов, эксперт «Международного финансового ...

Пищевая промышленность России: проблемы и перспективы, основные отрасли и предприятия

Спрос населения на продукты питания удовлетворяет пищевая промышленность. Сфера производства имеет несколько направлений, большую территориальную распространенность. В настоящей статье мы определим основные отрасли развития пищевой промышленности, перечислим возможные трудности и ...

Письмо Алишера Усманова президенту МОК об отстранении сборной России от участия в Олимпиаде

Алишер Усманов написал открытое письмо президенту МОК по поводу отстранения сборной Российской Федерации от участия в зимних Олимпийских Играх 2018 года Российский предприниматель Алишер Усманов написал открытое письмо президенту Международного ...

Перспективы развития рынка страхования в России

На сегодняшний день рынок страхования в России проходит стадию турбулентности. Страховым фирмам доводится не только регулярно сталкиваться с необходимостью реагировать на глобальные перемены в экономическом состоянии рынка, но также, они ...

Перспективы развития каршеринга как бизнеса в России

Какие города уже открыли для себя данный способ использования и аренды авто, каковы плюсы и минусы данного способа аренды автомобилей? Расскажет Михаил Якимов, доктор технических наук, директор Института транспортного планирования ...

Переход от индустриальной экономики к цифровой экономике знаний в России

Переход от индустриальной экономики к экономике знаний Каждый субъект общественных отношений исходя из собственных представлений и социального статуса дает разную оценку российской экономике: рыночная, прогрессивная, слабо развитая, застойная, инновационная, государственно ...

Пенсионная реформа в России: последние новости

В 2018 году в России будет проведена пенсионная реформа. Такое решение приняло правительство страны. Последние новости сообщают о том, что на данный момент обсуждаются варианты проведения корректировок в области пенсионного ...

Отчет Дмитрия Медведева о работе правительства за 6 лет: главные проблемы России

Эксперты прокомментировали отчет Медведева о работе правительства Премьер-министр России Дмитрий Медведев в среду, выступая в Госдуме, отчитался о работе правительства с 2012 года и ответил на вопросы депутатов разных фракций. ...

Отношения России и США — Госдеп США открыл план Тиллерсона

Госдепартамент США подготовил план по налаживанию отношений с Россией. По данным СМИ, секретный документ содержит три пункта, которые предполагают сотрудничество с Москвой. Как пишет портал BuzzFeed, план подготовил госсекретарь США ...

Отмена результатов выборов президента России в регионах — Новости политики

Отмена результатов выборов 2018 на основании жалоб произошла на 18 участках Итоги голосования на выборах президента России, которые прошли 18 марта 2018 года, отменены по 18 избирательным участкам в 9 ...

Открытый бюджет Минпромторга России для граждан

В настоящее время в международной практике по обеспечению открытости бюджетных данных уделяется много внимания. Российская Федерация в этом вопросе не является исключением. В частности, регулярно публикуются федеральные, региональные и муниципальные ...

Отдых на море летома в России, Краснодарский край — недорого: советы

Краснодарский край, которому в 2018 году исполняется, как территориальному субъекту — 81 год, по праву считается в России идеальным местом для отдыха на море. Этот курорт выбирают для отдыха зимой ...

Особенности запуска франшизы в России — наблюдения опытного предпринимателя

Приобрести и запустить успешную франшизу может быть весьма удобно. Меньше затрат на продвижение, помощь в рекламе другие плюшки. А главное, всё позиционирование в целом уже продумано, собрана статистика и есть ...

Определение доли иностранных работников и квота на проживание иностранцев в России снижены

Квота на временное проживание иностранцев в России в 2019 году снижена. Подписанное главой правительства Дмитрием Медведевым распоряжение, опубликованное на правительственном сайте, предусматривает установление квоты на выдачу разрешений на временное проживание ...